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黑色系“冰火两重天”,后市如何演绎?
2021-08-25 11:53:23
摘要:8月开始,煤焦钢矿期价走势分化,其中煤焦表现亮眼,昨日更是在消息的提振下涨停。

  8月开始,煤焦钢矿期价走势分化,其中煤焦表现亮眼,昨日更是在消息的提振下涨停,钢矿则悲观情绪尽显,尤其是铁矿石,20多天的时间内跌幅超过23%,创去年10月以来新低。究竟是什么原因导致黑色系走势分化?后期各品种又会如何演绎?


  黑色系价格走向各异


  8月以来,铁矿石主力合约从最高960元/吨下跌至最低735元/吨,跌幅超过23%,粉矿现货和普氏降幅更是高达30%。与此同时,螺纹钢主力合约从最高5686元/吨下跌至4890元/吨,跌幅近14%;钢坯现货较7月末下跌390元/吨,跌幅为7.4%;上海螺纹钢现货下跌290元/吨,跌幅为5.35%;上海热卷现货下跌390元/吨,跌幅为6.5%。另外,焦炭和焦煤主力合约则分别上涨3.8%和8.9%。


  宝城期货黑色系研究员涂伟华告诉记者,受益于货源紧缺,焦煤价格8月继续强势攀升,近月合约和现货不断创出新高,唐山迁安沙河驿蒙煤(S0.7,G80)价格收于2730元/吨,单月涨幅为240元/吨,年内累计涨幅高达1065元/吨。焦煤价格上涨推升焦炭成本,即便限产政策带来需求走弱预期,成本支撑下焦炭价格也同步上行,现货月内已经连续提涨5轮,天津港准一级冶金焦累计上涨600元/吨,至3350元/吨。


  据了解,与煤焦价格走势并不一致,钢材价格则先涨后跌,8月中旬之前在限产逻辑的驱动下走强,之后国家统计局公布的7月宏观经济数据超预期下滑,引发市场对钢材需求的担忧,螺纹钢和热卷主力合约短短四个交易日的跌幅就超过500元/吨,上海螺纹钢(HRB400,20mm)和热卷(4.75mm)也分别录得290元/吨、390元/吨的跌幅。


  海通期货黑色系研究员邱怡宏认为,7月30日中央政治局会议提出纠正运动式“减碳”,钢厂减产力度趋弱情绪升温,8月第一个交易日,螺纹钢便以超过5%的跌幅收盘。随后,在对中央政治局会议正确解读及其导向下,市场情绪有所修复,钢价出现反弹。不过,天气情况逐渐稳定,钢材终端需求却始终不见起色,加之7月宏观数据表现不佳、全球疫情反复,钢价随大环境再度走弱。铁矿石跌势相对顺畅,除了系统性调整的影响外,外矿季节性供应增加和国内钢材减产严格也为其提供了下行助力。


  原料价格大幅波动,钢厂和焦化厂当前的利润如何?


  据涂伟华介绍,焦炭价格上涨,而钢材价格下跌,长流程钢厂利润确实有所收缩,但因铁矿石跌幅较大,生产利润整体维持在较高水平,主要品种仍有500—1000元/吨的利润。以华东地区钢厂为例,按即期成本核算,铁水成本下降近100元/吨,主要钢材品种现货录得90—390元/吨的跌幅,吨钢利润8月收缩幅度在140—270元/吨。此外,由于废钢价格仅小幅下跌,电炉成本并未有效压缩,短流程钢厂利润降幅更加明显。


  统计数据显示,截至8月20日当周,唐山地区样本钢厂钢坯平均含税成本为4587元/吨,周环比上升29元/吨;平均毛利为293元/吨,周环比下降239元/吨。同期调研的18家独立电弧炉企业平均成本为4887元/吨,周环比上升14元/吨;平均利润为373元/吨,谷电利润为471元/吨,周环比下降70元/吨。“尽管三四百元与5月时的千元水平有较大差距,但考虑到上半年钢厂盈利丰厚且目前仍有盈利,故生产计划会相对稳定。同时,在钢价向下跌至电弧炉成本时,成本支撑作用将逐步显现。”中钢期货黑色系研究员赵毅说。


  此外,据了解,尽管焦炭现货价格月内已经提涨5轮,但由于焦煤涨幅过大,焦化利润还是呈缩水状态,目前全国独立焦化厂利润仅有182元/吨,较上月减少97元/吨。其中,内蒙古、陕西等地焦化厂的生产甚至已处于盈亏平衡线。


  螺纹钢市场供需双降


  邱怡宏认为,虽然供应端没有频繁且强烈的限产消息发布,但主流钢厂的限产力度并未放松,且政策端也未出现明显松动迹象,碳达峰、碳中和的目标将贯穿中长期。


  国家统计局的数据显示,压减粗钢产量进一步落实。7月,全国粗钢产量为8679万吨,同比下降8.4%;7月,全国粗钢日均产量为280.0万吨,环比下降10.5%;1—7月,全国粗钢累计产量为64933.3万吨,同比增长8.0%。根据中钢协的数据,8月上旬,重点统计钢厂共生产粗钢2043.94万吨,日产204.39万吨,环比下降2.97%,同比下降4.4%。粗钢产量连续两个旬度同比下降,日产量也基本回到2019年的同期水平,较2021年5月的高点下降15.5%。“以上数据充分说明钢铁行业压减粗钢产量的政策正在稳步推进。鉴于上半年产量增幅较大,且全年要实现平控任务,未来粗钢供应进一步减少是大概率事件。”赵毅说。


  产量下降,需求又如何?


  国家统计局的数据显示,与建筑钢材直接相关的基建和房地产市场的表现疲软。1—7月,基建投资额同比增长4.6%,两年平均增长0.9%;全国房地产开发投资额同比增长12.7%,两年平均增长8.0%。房地产链条内的多项数据亦表现不佳,呈下行趋势,如1—7月房地产新开工面积同比下降0.9%,房屋施工面积同比增长9.0%,房地产开发资金来源同比增长18.2%。无论是土地投资额,还是涉及实际需求的新开工面积和施工面积,今年以来均持续放缓。


  宏观经济数据超预期下滑引发市场担忧。前期一直表现较好的房屋销售数据也出现下降。7月,房屋销售面积和销售额同比分别下降8.54%和7.08%,在连续14个月正增长后转而下行。基建投资增速同样不及预期,进一步引发市场对建筑钢材需求走弱的担忧,从而带动盘面自高位快速回落。


  不过,房地产用钢减少已然在钢材需求高频指标中有所体现。7月,建材表观需求量为2209.70万吨,同比下降4.43%。当月,全国主要贸易商建材成交量均值为18.74万吨/日,同比下降13.87%,与之对应的水泥磨机开工率和出库数据同比也明显下滑。“房地产数据超预期下滑除了季节性因素外,疫情和洪涝灾害也不可忽视。房地产数据是否持续下降有待验证,而目前钢价快速下跌已经释放了宏观利空风险,待市场氛围回暖,钢价运行逻辑将重回自身基本面。”涂伟华说。


  记者了解到,现阶段螺纹钢供需格局边际向好,高利润下产量回升幅度有限,周环比增加3.6万吨,至324.68万吨,同比降幅为15.66%。此外,库存增量有限。7月以来,库存仅增加18.11万吨,而2020年、2019年同期分别增加145.61万吨和106.77万吨。


  涂伟华认为,近期,螺纹钢需求正在好转,周度表观需求已经连续两周回升,最新值为337.40万吨。受制于期价下行,投机需求减弱,但全国主要贸易商建筑钢材成交量周均值环比仅下降1.61%,水泥磨机开工率也延续回升态势。可见,随着旺季的临近,需求倾向于放量。整体上,房地产、基建数据超预期下滑引发市场对需求的担忧,导致钢价快速下跌,但旺季临近,需求边际向好,且限产政策下供应维持低位,后市螺纹钢价格走强依然可期。


  铁矿石基本面已改变


  “相较于其他黑色品种,铁矿石价格跌幅最大,已然是对粗钢限产的反应。”涂伟华说,钢厂生产仍有利可图,监测样本钢厂中盈利钢厂占77.91%,且按即期成本核算出的主要品种吨钢利润在500—1000元/吨,尽管247家样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗再度下降,但相比利润的刺激,需求减量的驱动并不强。


  其实,4月起,国内铁矿石进口量就持续下滑。在全年压减粗钢产量的背景下,铁矿石需求偏弱,进口也受到抑制。不过,8月前两周,国内45港铁矿石到货5210万吨,预计8月整体到货情况较好,月度环比将有1500万吨的增量,同比也有微增。“为应对我国铁矿石需求缩减,国外主流矿山已经调整了生产发运相应措施,但当前铁矿石估值仍处于高位区间,其发运积极性尚可。”中辉期货铁矿石研究员李海蓉说。


  根据四大矿山产运目标,结合季节性特点,邱怡宏认为,下半年力拓和必和必拓的产量同比很难明显增加,BHP甚至还会有约150万吨的减量,FMG同比约有130万吨增量,淡水河谷同比约有800万吨增量,四大矿山总体同比约有770万吨增量,供应增加对矿价造成的压力势必较上半年有所增强。


  记者在采访中获悉,在压减粗钢产量的指引下,多数钢厂或者选择降低高炉中废钢的使用比例,或者选择降低更有利于增产的块矿和球团矿的入炉比例,烧结矿入炉比例则从7月初的71.25%提高至目前的72.33%,且烧结矿的入炉品位也自6月下旬的55.96%下滑至目前的55.92%。“北方六港高品粉矿库存基本呈筑底态势,而低品粉矿库存呈筑顶态势,块矿溢价快速回落,目前已在同期平均水平之下。PB粉和超特粉的中低品价差以及综合成本差值都出现明显回落,尤其是综合成本差值已降至历史低位,显示出现实需求对低品粉矿的支撑增强,铁矿石需求的结构性矛盾正在缓解。”邱怡宏说。


  李海蓉认为,铁矿石需求已经受到压制,但四季度粗钢限产执行力度预计加大,未来需求可能进一步转弱。钢厂方面,补库意愿偏低,部分钢厂甚至出现主动抛库现象。港口方面,基于对后市的悲观预期,铁矿石成交清淡,库存高企并伴有累库迹象。


  上下游生产需要跟踪


  上述受访人士告诉记者,2021年黑色系市场是政策和宏观相结合的市场,下半年钢矿的关注重点依然集中于宏观预期和政策执行方面,主要包括国内限产政策以及疫情背景下国内外需求。


  “对于钢材市场,目前,限产未见加严或者放松迹象,一旦表观需求好转,势必带动钢价自低位反弹。上周钢价一度跌破5000元/吨平台,更多是悲观情绪的宣泄。待表观需求摆脱当前的淡季数据区间、金九银十到来,在限产政策的加持下,螺纹钢仍然具备逢低做多的价值。”徽商期货黑色系研究员刘朦朦说。


  排除情绪因素,邱怡宏认为,螺纹钢后市并不存在持续破位下跌的基础:其一,供应端限产减排未见放松;其二,当前需求表现的确偏弱,但房地产竣工链条数据整体保持高位,调控对钢材需求并不会产生立竿见影的效果;其三,前期受制于疫情反复和极端天气,施工进度放缓,但随着天气的好转以及对疫情的有效管控,多地施工进度明显加快,目前项目开工率为76.89%,较上一期提升18.48个百分点。鉴于对供需形势的预判,后期钢价存上涨动能。


  赵毅也认为,进入8月下旬,随着粗钢限产的推进,供应下降已是不争的事实,秋季至初冬需求能否兑现才是钢材价格演变的关键。也就是说,市场关注点正从供应端转向需求端。在供需双降之后,政府针对保供稳价的各项措施将更密集释放,目前看钢价不具备深跌基础。铁矿石尽管跌幅较大,但供应宽松趋势未变,价格仍承压。煤焦因供应未能有效释放,短期货源依旧紧张,价格偏强运行。


  在邱怡宏看来,铁矿石价格已经运行出上半年的宽幅振荡区间,下行态势将延续。下半年供应端本身就存在季节性发运增量,叠加主流矿山利润增长,下半年供应增加预期增强,加之我国将推进国内铁矿石资源开发,铁矿石供应势必宽松。在压减粗钢产量的指引下,铁矿石内需相对固定,需求端的不确定因素来自海外需求,而海外需求是基于全球经济和海外疫情状况,目前海外疫情反复导致铁矿石需求蒙上一层阴影。整体上,在供增需减的预期下,铁矿石市场结构性矛盾得到缓解,价格重心下移趋势将延续。(期货日报)

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